中兵红箭(000519.CN)

江南红箭动态点评:实现华丽转身,进入业绩增长期

时间:12-10-08 00:00    来源:长城证券

投资建议:

公司收购中南钻石后,目前的经营状况将得到极大改善,预计摊薄后12年增厚EPS0.58元。预计公司12-14年EPS为0.59、0.69、0.8元,对应动态PE为19X、17X、14X,我们认为公司将借此收购实现华丽转身进入业绩稳定增长期,首次给予推荐评级。

要点:

事件:公司发布公告,向包括工业兵器集团在内的9名法人及自然人发行股份,购买其持有的中南钻石100%股份。同时向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金,募集配套资金总额不超过本次交易总金额的25%。发行价为9.68元/股,发行数量约为4.13亿股,中南钻石100%股权预估值为40亿元。

收购完成后公司经营情况将得到极大改善。江南红箭原主营业务为生产内燃机配件,近年来经营状况不佳,11年亏损1100万,今年上半年仅盈利339万元。中南钻石是全国最大的超硬材料生产企业,目前金刚石单晶实际产量约为35亿克拉(黄河旋风和豫金刚石分别为22亿和14亿),市场占有率30%以上。2012年1-7月年实现营业收入和净利润分别为10.4亿和2.1亿,经营状况较好,收购完成后将极大提升公司的盈利能力。

收购价格基本合理。根据中南钻石的战略发展规划以及发展趋势,预计2012年净利润为3.5亿元,对应收购价的市盈率为11.4倍,和行业平均水平20倍左右相比,收购价格基本合理。

实现华丽转身,进入业绩稳定增长期。通过近期的调研情况,我们维持之前对金刚石行业基本面的判断,超硬材料企业受经济增速放缓影响不大,近期的经营情况保持稳定。我们认为中南钻石将继续受益金刚石行业的较高景气,再加上其规模、销售优势明显,成长性较为确定,预计2012-2017年净利润分别为3.5亿元、3.98亿元、4.48亿元、4.76亿元、4.99亿元和5.18亿元。公司实现对中南钻石的收购后将实现华丽转身,成为超硬材料行业的龙头,从而进入业绩稳定增长期。

风险提示:审批风险;金刚石景气下滑。