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江南红箭:受益工艺进步与降本增效,金刚石龙头中期业绩增幅明显

时间:14-08-13 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

江南红箭今日发布2014年中报,报告期内公司实现营业收入9.82亿元,同比增长7.56%;营业成本6.16亿元,同比增长1.04%;实现归属母公司净利润为1.92亿元,同比增长48.96%;实现EPS 0.26元。

其中,2季度公司实现营业收入5.98亿元,同比增长8.03%,1季度同比增速6.83%;营业成本3.88亿元,同比增长12.64%,1季度同比增速为-14.06%;2季度实现归属母公司净利润1.25亿元,同比增长15.38%,1季度同比增速223.89%;2季度实现EPS0.17元,1季度EPS0.09元。

事件评论

受益工艺进步与降本增效,行业龙头中期业绩增幅明显:在稳中求进的经营理念下,中期公司超硬材料业务收入同比增长12.62%,带动总收入增长7.56%。

而通过工艺升级降低生产成本,中期公司毛利率同比增长4.04个百分点,其中超硬材料业务毛利率同比增长4.22个百分点。与竞争对手豫金刚石收入增长3.64%,毛利率下降0.85个百分点,黄河旋风收入增长2.94%,毛利率仅增2.84个百分点相比,公司中期业绩表现明显更好,或一定程度上体现出公司作为行业龙头在规模、技术及成本方面优势。此外,上半年贷款规模缩减致财务费用同比减少0.12亿元也贡献公司业绩重要增量。

2季度经营整体平稳,环比改善源于季节性因素:同比方面,2季度收入增长8.03%,增速略扩大。或因下游地产景气度下行,2季度公司综合毛利率下降2.79个百分点。2季度公司业绩改善主要源于管理费用下降0.09亿元、贷款缩减导致财务费用下降0.09亿元。整体而言,2季度公司经营相对平稳。环比方面,公司2季度收入增长55.49%并带动业绩明显改善主要源于季节性因素。

虽然公司2季度毛利率下降5.78个百分点,相比豫金刚石、黄河旋风(毛利率分别变化-1.63%及0.01%)表现较差,可能是内燃机部分业务下滑所致,这有待进一步确认。

募投布局全产业链,品种结构升级带来稳定增长: 在完成中南钻石资产注入之后,公司转变为新材料领域国际龙头,主营产品人造金刚石和立方氮化硼主要应用于建材加工、机械加工及钻探和开采行业。目前公司5个募投项目几乎均都面向高端产品,有利于公司产品结构升级,整合并发展金刚石产业链。

预计公司2014、2015年EPS 为0.57元、0.62元,维持“推荐”评级。